$云顶新耀-B(01952)$ 耐赋康应该很快就会宣布获批，我认为现在的股价还是谷底，这轮的上涨也一定创新高、上涨的理由很多，简单的讲10点理由吧：

(资料图)

周末重新研究了下创新药名录，看到清一色的港股通18A，少有不参与肿瘤路线的，按市值排名、百济神州（1472亿）、信达生物（456亿）、康方生物（297.3亿）、3DM（247.6亿）君实生物（224.7亿）、荣昌生物（186.4亿）、诺诚健华（124.6亿）、乐普生物（90.61亿）、加科思（46.66亿）、基石药业（31.97亿）全部参与肿瘤路线。

仅有云顶新耀、腾盛博药等少有不参与肿瘤路线竞争的。而更绝的是，云顶自己主动把乳腺癌拳头产品退回给了吉利德，赚取了20亿人民币。当初市场上市用脚投票，直接把云顶打到5.98港币的低点。

肿瘤路线竞争极其激烈，小药企只能选择小适应性竞争，即使获批，能否盈利也是个问号，上述提到的肿瘤路线生物制药公司，均处于每年亏损的路线。

引用一个网友所做的某18A公司的潜在产品及适应症人群，我看了一下，加总也没有耐赋康适应症的1/10吧？这里没有不敬的意思，当然友商能够研发出高效的产品，如果能够卖到国外，也行也可以赚到丰厚的利润。

云顶的产品都是同类独一无二的，依嘉® （依拉环素）在耐药菌上表现显著，已经在新加坡完成了80%替代；我国的抗生素滥用比较严重，相信后期销售也会有积极的反应；这款产品主要用在ICU，我们知道，在ICU状态下，人体细菌感染只能依靠抗生素解决，如果再使用已经耐药的抗生素无法压制细菌繁殖，只能找云顶这款产品。

同样的几款产品大家估计也耳熟能详了，我也不重复阐述了。

医药领域因为专利的原因、至少云顶好几款药十年内基本上不会碰到新的对手，这就可以让云顶付出极少的营销成本去推进药物的覆盖。其他的内卷药，只能依靠销售代表的个人能力、甚至个人颜值了。

Nefecon（耐赋康）是口服靶向布地奈德迟释胶囊，作为全球唯一对因治疗IgA肾病的治疗药物，是靶向肠道的黏膜免疫调节剂，能减少50%肾功能下降，延缓超过10年进展至透析或肾移植。布地奈德是一种具有强糖皮质激素活性和弱盐皮质激素活性的糖皮质激素，首过代谢程度达90%，具有良好的安全性。Nefecon专为IgA肾病患者研制，迟释胶囊含布地奈德4mg，通过特殊的制作工艺，将布地奈德靶向释放于回肠末端的黏膜B细胞（包括派尔集合淋巴结），胶囊溶解后，三层包衣微丸持续稳定释放布地奈德，高浓度覆盖整个靶区域，从而减少诱发IgA肾病的半乳糖缺陷的IgA1抗体（Gd-IgA1）产生，进而干预发病机制上游阶段，达到治疗IgA肾病的作用。

病情分析：IgA肾病属于免疫复合性肾炎，其诊断主要通过肾活检、病理检查、免疫荧光肾小球系膜区、IgA或IgA为主的免疫复合物沉积。IgA肾病可发生在任何年龄段，但大多数患者年龄在16至35岁，约占总发病率的80%。IgA肾病有多种临床表现，包括单纯性血尿、蛋白尿或大量蛋白尿，也可引起肾功能衰竭。

发病群体主要集中在16-35岁，因为发病群体集中在青壮年，本身有一定的工作，具备支付能力、且有生理的需求，治疗意愿应该较肿瘤病人更强。

而IgA肾病东亚黄色人群最多，约占世界的一半人数，仅中国就约有500万人群。

我们假设没有进入医保，按照1%的覆盖率则为5万人，每个疗程10万（注意海南卖25万一个疗程），销售就是50亿

美国gobankingrates财经新闻网站上发布的经济学家计算出来的结果显示,在中国要想进入1%的最富有者行列,每年最少需要挣12.11万美元,而要想进入10%的富人行列,每年最少需要挣4.41万美元。在中国要想成为1%的富人,年收入要达到77.5万元人民币，而要进入前10%,则要达到28.22万

当然众生平等，我们也期待公司能够早日进入医保，让更多的人覆盖，即使公司少赚点也没什么。云顶还在港澳台、新加坡、韩国等富裕地区具备销售权益，相信耐赋康这款药的销售会远超大多数人的预期

耐赋康的临床机理决定了其不能修复损坏的肾、只能阻止产生破坏肾的物质形成，他有点像高血压降压药，停药一段时间又会复发。上次交流会也提到了，因为临床试验最多是9个月，然后要停药观察，实际上因为作用机理明确，长期服药肯定是更有利肾的保护的，那我上面提到的1%人群，我相信，只要药有用，即使长期服用需要自费，他们应该也会愿意支付、因为有钱人最爱护自己的身体、尤其是肾。各位有钱人、或者投资机构，如果认可我的这个看法，那么还在等什么呢？

长期服用的属性，就能够源源不断为公司创造稳定的现金流，所以我判断耐赋康会一直维持在一个较高的稳定销量，我认为长期稳定在50亿人民币销量也是可能的。

公司几款药虽然都是引进的，但是公司引进的成本超级低，具体可以看我另外一个贴子：傅唯老板独具慧眼，云顶新耀收获元年

我们知道，智飞靠代理默沙东药，获取20%的利润，也创造了百倍的涨幅，但是云顶同样是引进，利润及专利都归云顶所有，这可以去看招股说明书：

未来耐赋康会在国内自己生产，这就完全保证了自己的利润率，也给了医保谈判降价的空间。

公司目前有完善的mRNA平台、生产基地、年产能7亿剂，当然新冠已经尾声，可公司对BNT的疫苗做到了非劣。

目前国内mRNA疫苗这块仅石药的获批了，其他的都在统一起跑线上，鉴于老罗在腾盛率先实现新冠中和抗体的获批（同期的君实中和抗体只能卖到国外），mRNA这块今年会不会给出惊喜呢？

当然新冠疫苗可能没多大利润空间了，如果能够获批，更多的可以体现公司在mRNA这块的实力。

对比百济神州（1472亿）、信达生物（456亿）、康方生物（297.3亿）、君实生物（224.7亿）年年融资，公司仅上市及上市前做了一定的融资，公司现有的净资产基本上和融资现金流相差无几，相当于总共花了4亿人民币，让公司拥有全球领先的三个创新药以及一个mRNA平台，而其他几家公司基本上融的钱烧的非常厉害了。如果我是友商的老板、股东看到云顶这么高的资金效率，我会恨不得找个石头缝钻起来，或者干脆现价大量买进云顶股票。

很多人会问，云顶最近涨了这么多，现在还能投资吗，我的答案是肯定的，我认为此前药回售给吉利德，是市场误读了，造成股价打压大5.98港币。目前来看，肿瘤这块竞争非常激烈，且公司的那款产品也面临后面的非常多的挑战，跳离肿瘤这个赛道，极大的缓解了公司的现金流（不用付7亿美金，反而回收了4.5亿美金），而云顶可以集中在肾病以及抗感染及mRNA平台上来。

短期来看，云顶确实是翻倍了，但扣除掉之前市场的错杀呢，我们来看一下近一年各大创新药的涨幅吧（2022.6.30—2023.6.30）

云顶新耀：22.50—23.80，涨幅为：5.78%

百济神州：98.5—107.4，涨幅为：9.04%

信达生物：34.90—29.60，涨幅为：-15.2%

康方生物：23.05—35.35，涨幅为：53.36%

港股对创新药从0-1的过程，往往给予较高的估值空间：

1.前年，腾盛的中和抗体获批，腾盛市值飙升到350多亿港币，这次耐赋康的威力更猛、同样在老罗的带领下，相信这次也不会让我们失望的。

2.康方生物也是类似，去年8亿多营收，市场也给予了300亿港币市值的空间。

然而云顶这次不仅仅是0-1，甚至是一步到位0-100。短期可以预见的，公司不单会实现营收零的突破，而且很可能在2024年实现摘B的预期（营收破5亿港币）；以及反超康方生物，率先实现盈利的可能；港股18A公司甚少实现盈利的，如果耐赋康大卖而云顶实现盈利的话，市场又会给出多少估值呢；另外从长远来看，18A公司实现50亿营收的，只有百济神州，接下来的信达生物也只是勉强快到50亿营收，可这两者相较云顶的市值高出一个数量级。

从资金面上看，公司港股通持续买入25%，这轮上沽空也增长到4%、另外公司大股东及其长期机构持股达到了62.41%，海外其他资金持有约8.6%，大股东持股41.84%，这在18A中比较少见，大股东还能够维持如此高的股权比例。

在上涨过程中，沽空是放烟花的最好催化剂，前几轮大涨，海通国际都是主买，54%上涨那天，海通国际单家机构仅买了0.42%，27%上涨那天，海通国际仅买了0.47%。如果大家能够自觉锁仓再加一把火，逼空，沽空盘要平仓4%，那上涨幅度会是多少呢?

利益披露：本日港股全仓持有云顶、在大涨当天第一时间切入半仓，13.14全仓。对于云顶，我也是持续研究深入，越是爱不释手，开始以为没那么大的利润，后面查了一下全国1%人群最低收入要求，大幅度上修耐赋康的预期。昨天花了一天时间码字、整理到半夜，早上重新又润了下笔、正式发出来。我个人非医药系统专业，如有不对的地方，欢迎大家来指正沟通。

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